攜程高管解讀財(cái)報(bào) 收購(gòu)天巡發(fā)展國(guó)際業(yè)務(wù) —— 文章正文2016-11-25

雨潤(rùn)華科技科技訊 北京時(shí)間11月24日早間消息，攜程網(wǎng)（Nasdaq：CTRP）今天發(fā)布了其截至2016年9月30日第三季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。報(bào)告顯示，攜程第三季度凈收入為人民幣56億元，同比增長(zhǎng)75%；第三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為8%，相比上季度的-9%實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。攜程合并所投資公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)兩個(gè)季度后重新實(shí)現(xiàn)凈盈利。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，攜程執(zhí)行董事會(huì)主席梁建章、CEO孫潔、CFO王肖 等公司高管出席了隨后舉行的財(cái)報(bào)電話會(huì)議，解讀財(cái)報(bào)要點(diǎn)，并回答分析師提問。

以下是本次電話會(huì)議分析師問答環(huán)節(jié)主要內(nèi)容：

花旗集團(tuán)分析師：我的問題是關(guān)于四季度的業(yè)績(jī)指引以及公司對(duì)天巡(Skyscanner)的收購(gòu)的，如果除去新的收購(gòu)資產(chǎn)的話，預(yù)計(jì)四季度公司的收入增長(zhǎng)率會(huì)是多少？可否介紹一下天巡的收入和利潤(rùn)機(jī)構(gòu)情況？第四季度天巡對(duì)你們的收入是只記入一個(gè)月的貢獻(xiàn)嗎？可否介紹一下你們對(duì)天巡收購(gòu)的具體股份比例和其他詳細(xì)信息？

孫潔：第四季度我們各個(gè)業(yè)務(wù)線的增長(zhǎng)都非常強(qiáng)勁，公司非常有信心這樣的健康增長(zhǎng)趨勢(shì)會(huì)持續(xù)到第四季度，住宿預(yù)訂業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)四季度同比增長(zhǎng)率將達(dá)到45%到55%，交通票務(wù)類業(yè)務(wù)的同比增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將達(dá)到85%到95%，旅游度假業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將達(dá)到30%到40%，總體來看，公司四季度凈收入同比增長(zhǎng)率將達(dá)到70%到75%。

對(duì)于天巡，我們已經(jīng)與該公司簽訂了確定性收購(gòu)協(xié)議，預(yù)計(jì)收購(gòu)交易將在今年年底完成，所以天巡的并購(gòu)今年能對(duì)公司財(cái)報(bào)產(chǎn)生的影響將非常小，我們提供的所有的業(yè)績(jī)預(yù)期和指引都是基于公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的自然增長(zhǎng)情況。

天巡的收入增長(zhǎng)情況非常健康，而且是一家盈利的公司，其EBIDTA（稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)）利潤(rùn)率也非常健康。

美國(guó)銀行-美林分析師：即使是不考慮去年去哪兒的商家模式(merchant model)的影響，三季度我們看到公司的酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)勢(shì)頭依然有點(diǎn)疲軟，主要原因是什么？可否介紹一下目前酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)的預(yù)定量、傭金率和優(yōu)惠券發(fā)放的情況？

2017年，攜程要想繼續(xù)保持高于行業(yè)平均水平的增長(zhǎng)率的話，其增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力在哪些方面？

投資戰(zhàn)略方面，公司做了一些針對(duì)垂直領(lǐng)域供應(yīng)商的并購(gòu)項(xiàng)目，那么攜程有沒有可能收購(gòu)一些國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，特別是可以幫助公司進(jìn)一步滲透低端市場(chǎng)的投資并購(gòu)？

孫潔：酒店業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩方面，我覺得主要是受到了今年開始實(shí)施的增值稅政策的影響，增值稅達(dá)到了公司毛收入的5%到10%，但是對(duì)凈收入的影響不大，我們的酒店、機(jī)票、度假等業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)勢(shì)頭仍然非常強(qiáng)勁。

通常，我們?cè)趯?duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)劃和預(yù)測(cè)的時(shí)候，會(huì)參考幾項(xiàng)因素：首先是GDP的增長(zhǎng)，大約是6%左右，其次是旅游行業(yè)的增長(zhǎng)率，通常會(huì)是GPD增長(zhǎng)的兩倍，也就是10%以上，而攜程又可以實(shí)現(xiàn)旅游行業(yè)的兩倍、三倍的增長(zhǎng)率，超出行業(yè)增長(zhǎng)率的那部分，原因主要是攜程強(qiáng)大的執(zhí)行能力，以在未來獲得更多的用戶，預(yù)計(jì)未來我們?nèi)詫⒈３謴?qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

第二，關(guān)于投資并購(gòu)戰(zhàn)略，攜程其實(shí)在執(zhí)行并購(gòu)戰(zhàn)略的時(shí)候一直都比較謹(jǐn)慎，我們一直在遵循三大原則：首先我們一直會(huì)關(guān)注旅游相關(guān)的企業(yè)；其次我們會(huì)關(guān)注具體的垂直領(lǐng)域，而且只對(duì)每個(gè)垂直領(lǐng)域的第一或者第二名的企業(yè)感興趣，希望可以和垂直領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)先者一起創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)；第三，投資目標(biāo)估值方面，我們希望可以確保每家投資的企業(yè)的估值都是合理的。

所以，通過這些投資，我們要不就是可以增加業(yè)務(wù)項(xiàng)目，要不就是可以開拓更多的地域市場(chǎng)，對(duì)于天巡的投資將強(qiáng)化攜程在國(guó)際市場(chǎng)上機(jī)票預(yù)訂領(lǐng)域的地位。不過，公司的信念一直都是作為已有的業(yè)務(wù)必須保持強(qiáng)勁的自然增長(zhǎng)，所以，現(xiàn)有業(yè)務(wù)的自然增長(zhǎng)一直是公司最關(guān)注的地方。

高盛分析師：可否介紹一下你們對(duì)于目前行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)以及行業(yè)目前的發(fā)展方面的看法？我們看到阿里巴巴在雙十一的時(shí)候旅游業(yè)務(wù)的擴(kuò)張很快，另外還有美團(tuán)以及最近有些發(fā)展的Airbnb，那么你們對(duì)現(xiàn)在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)如何看待？攜程是否有信心在各個(gè)業(yè)務(wù)里面都能保持比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更快的增速？

另外，剛才也有人問到了，可否介紹一下酒店業(yè)務(wù)的優(yōu)惠券發(fā)放率的情況？

孫潔：競(jìng)爭(zhēng)方面，因?yàn)槁糜维F(xiàn)在是潛力非常大的一個(gè)市場(chǎng)，每年都有新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)來，攜程的戰(zhàn)略一直都是努力加強(qiáng)公司在技術(shù)、服務(wù)、產(chǎn)品組合、品牌等方面的優(yōu)勢(shì)，如果我們?cè)谶@幾個(gè)領(lǐng)域都能做好，新進(jìn)來的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就很難與攜程競(jìng)爭(zhēng)。

所以，我們只需要進(jìn)一步在新的與旅游相關(guān)的垂直領(lǐng)域里進(jìn)行滲透，而且，對(duì)于中小城市的滲透一直都是我們?cè)谧龅囊庖娛虑?，今年，?guó)際化也是攜程發(fā)展的重要一步，對(duì)于天巡的收購(gòu)使得我們可以在國(guó)際機(jī)票業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行進(jìn)一步拓展。

梁建章：國(guó)際業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率方面，隨著公司持續(xù)獲得更多的市場(chǎng)份額，國(guó)際業(yè)務(wù)規(guī)模不斷地?cái)U(kuò)大，其利潤(rùn)率也會(huì)逐步提升。但是，在低端城市擴(kuò)張方面，預(yù)計(jì)公司在二三線城市將繼續(xù)保持非常有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格的策略，所以，預(yù)計(jì)低端業(yè)務(wù)的價(jià)格戰(zhàn)還會(huì)存在，利潤(rùn)率不會(huì)有太大提升。當(dāng)然，這也意味著低端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的利潤(rùn)率甚至?xí)?。這是我們認(rèn)為未來的行業(yè)局勢(shì)。

中金國(guó)際分析師：我的問題也是關(guān)于天巡的，我注意到天巡2015年的收入大約是1.5億，同比增長(zhǎng)率大約是30%，那么天巡今年的增長(zhǎng)情況是怎樣的？可否預(yù)測(cè)一下這項(xiàng)業(yè)務(wù)未來的增長(zhǎng)趨勢(shì)？另外，與攜程相比，天巡的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)有什么不同？收購(gòu)天巡對(duì)于攜程的長(zhǎng)期利潤(rùn)率目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有何影響？

孫潔：天巡過去兩年都在其網(wǎng)站上公布了公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，他們的總收入大概占到攜程總收入的6%到7%，天巡已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利，而且一直以來利潤(rùn)率基本上能夠達(dá)到20%到30%的健康水平。未來攜程有信心利用自身的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)以及在預(yù)訂業(yè)務(wù)方面的能力等，為天巡帶來一些交叉銷售的機(jī)會(huì)等，幫助天巡成為一個(gè)更加全面的旅游搜索供應(yīng)商，攜程和天巡的管理層都非常有信心讓其接下來的利潤(rùn)率保持在較高的兩位數(shù)的水平。

匯豐銀行分析師：可否介紹一下出境游業(yè)務(wù)的最新進(jìn)展？

孫潔：出境游業(yè)務(wù)方面，公司的增長(zhǎng)勢(shì)頭非常強(qiáng)勁，隨著中國(guó)消費(fèi)者收入水平的提升，越來越多的人將能夠到國(guó)外出游，其次，很多國(guó)家都在放松對(duì)中國(guó)公民的簽證政策以歡迎中國(guó)游客，很多航空公司在增加從中國(guó)到國(guó)外城市的航線，有了這些支持，我們的出境游業(yè)務(wù)有了很好的基礎(chǔ)。

攜程先是向用戶提供機(jī)票預(yù)訂服務(wù)，知道了用戶去哪里之后，再向他們提供精準(zhǔn)的酒店預(yù)訂推薦，我們還有提供當(dāng)?shù)鼐包c(diǎn)路線的服務(wù)，而且我們的評(píng)價(jià)和攻略網(wǎng)站發(fā)展得也很好，可以幫助用戶做旅游攻略。有了綜合全面的產(chǎn)品以及全球范圍內(nèi)24小時(shí)的服務(wù)，我們將可以服務(wù)很多到世界各地旅行的用戶，這是我們接下來幾年的工作重點(diǎn)，保證攜程的技術(shù)、產(chǎn)品、品牌等都能支持國(guó)際業(yè)務(wù)的發(fā)展。

奧本海默分析師：關(guān)于對(duì)天巡的收購(gòu)，可否介紹一下有沒有經(jīng)歷競(jìng)價(jià)的過程，你們對(duì)于天巡的估值有何看法？

孫潔：關(guān)于對(duì)天巡的收購(gòu)，我們參照了其過去的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，天巡的團(tuán)隊(duì)非常優(yōu)秀，學(xué)習(xí)能力非常快，在品牌和服務(wù)推廣方面不遺余力，此外我們還評(píng)估了兩家公司的協(xié)同效應(yīng)，如果我們與天巡一起合作，天巡可以提供前臺(tái)的搜索，攜程將向其傳授在預(yù)訂方面的經(jīng)驗(yàn)，兩家公司在一起將可以賺更多的錢，所以，對(duì)于天巡的估值主要是參照接下來五到十年內(nèi)公司能夠賺多少錢來計(jì)算的，現(xiàn)在兩大團(tuán)隊(duì)在實(shí)現(xiàn)那個(gè)目標(biāo)方面都非常有動(dòng)力。

藍(lán)蓮花研究機(jī)構(gòu)分析師：關(guān)于對(duì)天巡的收購(gòu)，你們計(jì)劃將將天巡以及公司去年收購(gòu)的Travelfusion一起進(jìn)行整合，以加強(qiáng)公司在行業(yè)價(jià)值鏈上的地位？Travelfusion現(xiàn)在有多少員工？在歐洲覆蓋了哪些區(qū)域市場(chǎng)？

孫潔：Travelfusion是一項(xiàng)B2B業(yè)務(wù)，總部在倫敦，是廉價(jià)航空公司的流量來源，天巡也是英國(guó)公司，總部在蘇格蘭，所以，兩家公司肯定會(huì)見面，一起分析如何獲得更大的協(xié)同效應(yīng)。

兩家公司有很多共同點(diǎn)，都是技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的公司，Travelfusion是IT驅(qū)動(dòng)型的公司，員工總數(shù)大約是150人，團(tuán)隊(duì)成員精益、敏捷，天巡也擁有非常強(qiáng)大的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，他們幾乎所有的業(yè)務(wù)都是依靠后端強(qiáng)大的技術(shù)能力來服務(wù)全球客戶的?？傮w而言，兩家公司非常類似，我們非常期待將兩家公司結(jié)合起來，大家一起討論未來的合作機(jī)會(huì)和實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)更多的協(xié)同效應(yīng)。

野村證券分析師：我的問題也是關(guān)于對(duì)天巡的并購(gòu)的，我們知道攜程出境游業(yè)務(wù)主要是由國(guó)內(nèi)游客到國(guó)外旅行而驅(qū)動(dòng)的，但是對(duì)于天巡的收購(gòu)顯示你們正在由“中國(guó)到世界”這個(gè)模式變成“世界到世界”的模式，那么你們覺得“世界對(duì)世界”這個(gè)模式下攜程長(zhǎng)期發(fā)展的潛在機(jī)會(huì)有多大？

梁建章：是的，攜程將逐漸追求國(guó)際業(yè)務(wù)，現(xiàn)在我們已經(jīng)有了一個(gè)非常強(qiáng)大的技術(shù)平臺(tái)，覆蓋非常廣泛的產(chǎn)品，以及中國(guó)和亞洲市場(chǎng)的用戶，但是，要想在其他國(guó)際市場(chǎng)打造攜程的品牌，還需要一定的時(shí)間，所以，這方面我們既會(huì)追求公司自然的發(fā)展和增長(zhǎng)，也會(huì)留心市場(chǎng)上的投資并購(gòu)機(jī)會(huì)。

我們認(rèn)為天巡是一個(gè)非常優(yōu)秀和成功的公司，特別是在歐洲市場(chǎng)表現(xiàn)非常好，我們會(huì)繼續(xù)關(guān)注其他國(guó)際市場(chǎng)的并購(gòu)機(jī)會(huì)，尤其是亞洲其他市場(chǎng)，希望可以通過并購(gòu)擴(kuò)大公司在亞洲市場(chǎng)移動(dòng)端的表現(xiàn)。（木語）